书：双动量投资 高回报低风险策略(（美）加里·安东纳奇（GaryAntonacci）

加里·安东纳奇（Gary Antonacci）的双动量（Dual Momentum）策略之所以被称为“高回报低风险”，核心在于它结合了相对动量（选出最强的资产）和绝对动量（在熊市时离场保命）。

在波动剧烈且具有“牛短熊长”特征的 A 股市场，这套策略的应用价值极高。以下是该策略在 A 股落地的具体方案和实战建议：

1. 核心逻辑：两个维度的筛选

双动量策略在 A 股的操作可以简化为：“先比强弱，后看趋势”。

  • 相对动量（Relative Momentum）： 比较不同资产（如沪深 300 vs 创业板指）。谁过去 12 个月涨得好，就选谁。这解决了“买什么”的问题。
  • 绝对动量（Absolute Momentum）： 观察选中的资产过去 12 个月的收益是否超过“无风险收益”（通常以国债或现金收益为准）。如果没涨甚至在跌，说明大势已去，空仓或买债。这解决了“要不要买”的问题。

2. A 股实战配置方案

在 A 股应用时，不能照搬美股的资产池，建议构建如下 “中国版全球股票动量” 组合：

标的选择（ETF 组合）

风险资产池：

  1. 大盘蓝筹： 沪深 300 ETF (510300)
  2. 成长/小盘： 中证 500 ETF (510500) 或 创业板 ETF (159915)
  3. 海外对冲： 纳指 100 ETF (513100) —— 这是优化 A 股体验的关键，防范国内市场系统性风险。
  • 防御资产： 十年国债 ETF (511260) 或 货币基金。

交易步骤（每月一次）

  1. 回顾： 每月最后一个交易日，计算沪深 300、中证 500、纳指 100 过去 12 个月（约 250 个交易日）的累计收益。
  2. 排名： 选出这三个中收益最高的那一个。
  3. 触发信号：
  • 买入/持仓： 如果第一名的收益 > 0（且高于国债收益），全仓买入该标的。
  • 空仓/避险： 如果第一名的收益 0，全仓买入十年国债 ETF 或持有现金。

3. 双动量在 A 股的优劣势分析

优势 劣势/挑战
规避大熊市： A 股 2008、2015、2022 年的回撤，绝对动量能有效发出离场信号。 信号滞后： 12 个月的看回期在 A 股可能太长。A 股波动快，等到 12 个月确认趋势时，行情可能已走过半。
省心省力： 每月只需操作一次，适合非职业投资者。 横盘磨损： 在震荡行情中（如 3000 点拉锯战），策略可能频繁发出买入/卖出信号，导致手续费损耗。
克服人性： 强制止损，强制买入强势品种，不再受情绪干扰。 踏空风险： 在 V 型反转中（如 2014 年底），策略反应较慢，可能错过初期涨幅。

4. 优化建议：针对 A 股的“本土化”改造

直接搬用 Antonacci 的 12 个月参数在 A 股表现尚可，但若想更进一步，可以尝试：

  • 缩短看回期： 尝试使用 6 个月 或 3 个月 的动量周期。A 股的牛市通常比美股短，短周期能更快捕捉趋势。
  • 加入行业轮动： 将资产池扩展到行业主题 ETF（如消费、半导体、白酒等），利用 A 股极强的行业轮动效应提升收益。
  • 多因子结合： 在动量基础上，加入“低估值（Value）”或“低波动”过滤，避免在高位接盘泡沫股。

[!NOTE]
重要提示：
双动量策略的核心不是“寻找牛股”，而是**“活得久”**。它在牛市可能跑不赢涨得最猛的那个指数，但在熊市里，它能帮你守住大部分本金。

Gary Antonacci 解释双动量模型
这个视频由 Gary Antonacci 亲自讲解，详细拆解了如何结合相对与绝对动量来降低波动并跑赢市场。